Waarom is infrastructuurschuld vandaag aantrekkelijk?
Door Emaad Sami, Portfolio and Solutions Director bij Schroders Capital
Er heerst veel onzekerheid: structurele mondiale verschuivingen - van uiteenlopende macro-economische trends tot toenemend protectionisme en deglobalisering. Daarnaast zijn de rendementsverwachtingen binnen delen van de private markets niet meer wat ze geweest zijn, onder meer door stilgevallen exits of vertraagde uitkeringen. Tegen deze achtergrond hebben beleggers behoefte aan meer voorspelbare inkomstenrendementen. Infrastructuurschuld levert zulke inkomsten op, met bovendien een lage correlatie ten opzichte van andere beleggingscategorieën, waardoor deze categorie bij uitstek geschikt is om marktvolatiliteit te doorstaan.
De omvang van de markt voor infrastructuurschuld is aanzienlijk: hij is minstens 40% groter dan de bedrijfsleningenmarkt, en het aandeel van Europa hierin is ongeveer een derde van de wereldwijde markt. In Europa wordt de groei stevig ondersteund door de EU met initiatieven als de EU Green Deal, maar ook door grootschalige overheidsplannen, zoals het Duitse infrastructuurprogramma van €500 miljard.
Kortom, voor beleggers fungeert infrastructuurschuld als een veerkrachtige bouwsteen in onzekere tijden: het ondersteunt de basis van economische groei en vormt daarmee de kern van de investeringscase voor ‘schuld’, terwijl het tevens een centrale rol speelt bij het realiseren van beleidsdoelen.
Hoe heeft deze beleggingscategorie zich ontwikkeld?
De energievraag groeit sterk door megatrends als digitalisering en de energietransitie, maar ook traditionele sectoren zoals transport ondergaan een verandering. Beleggers kijken inmiddels verder dan hernieuwbare energie en datacenters: er zijn ook aantrekkelijke transacties in bijvoorbeeld afvalbeheer en spoorinfrastructuur, die de decarbonisatie ondersteunen via thema’s als elektrificatie.
De groei binnen deze megatrends blijft groot. Zo was de bouw van datacenters al ruim voor de opkomst van AI in volle gang, maar artificiële intelligentie heeft deze trend alleen maar versneld.
Welke rol speelt infrastructuurschuld in portefeuilles
De categorie biedt duidelijke diversificatie, zowel ten opzichte van bedrijfsleningen en direct lending als binnen de context van reële activa. Beleggers krijgen toegang tot een volledig ander type kredietnemers en sectorprofielen. infrastructuurschuld wordt nog altijd sterk gesteund door verzekeraars als alternatief voor vastrentende beleggingen. Infrastructuurschuld geniet een toenemende aantrekkingskracht bij zowel beleggers in reële activa als in private credit: infrastructuurschuld combineert stabiele inkomsten, gedekt door essentiële infrastructuur, met structurele zekerheden die uniek zijn voor deze beleggingscategorie.
Hoe dat zich vertaalt in allocaties verschilt per belegger. Investment-grade-schuld blijft aantrekkelijk voor verzekeraars vanwege de kapitaalefficiëntie, terwijl sub-investment-grade-strategieën eveneens in trek zijn door de gunstige Solvency II-vereisten (SCR). Tegelijkertijd zien we groeiende interesse van pensioenfondsen, stichtingen en family offices: zij gebruiken sub-IG-infrastructuurschuld als aanvulling op hun direct-lending- of real-assets-allocaties.
Qua risico/rendement biedt sub-IG bovendien een aantrekkelijke relative value play: infrastructuurschuld levert rendementen die gelijk of hoger liggen dan in bredere private credit-markten, bij vergelijkbare kredietkwaliteit en looptijd – maar vaak met sterkere kredietanalyse en betere bescherming dan in de bedrijfsleningenmarkt.
Ten slotte leent de aard van infrastructuur beleggingen zich uitstekend voor ESG- en impactdoelstellingen. Deze categorie is daardoor een efficiënt middel om duurzame resultaten te behalen binnen de beleggingskaders van onze klanten.
Hoe kunnen beleggers risico’s in infrastructuurschuld beperken?
Het is belangrijk om een onderscheid te maken tussen de large-cap-markt en de mid-market. Schroders ziet ongeveer vijf keer zoveel dealflow in het middensegment, wat beleggers meer keuzemogelijkheden biedt. Dat is cruciaal in een competitieve omgeving, waar het mid-marketsegment vaak een aantrekkelijkere waardering kent dan de grootschalige markt, waar de concurrentie om schaarse activa hevig is. Ook het onderscheid tussen managers is belangrijk: omdat de structurering en uitvoering van infrastructuurleningen complex zijn, is ervaring essentieel. Schroders infrastructuurschuld team speelde een actieve rol in het vormgeven van de Europese markt voor infrastructuurschuld. Dat soort ervaring creëert een trackrecord en netwerk die moeilijk te evenaren zijn.
Hoe kunnen ESG-doelen en impact met infrastructuurschuld behaald worden?
Volgens de Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) vallen alle infrastructuurschuld fondsen van Schroders onder Artikel 8. Schroders neemt een voorzichtige houding aan ten opzichte van Artikel 9, aangezien die classificatie vanuit kredietperspectief de diversificatie beperkt. De aanpak van Schroders is stevig verankerd in kredietdiscipline en spreiding, met strategieën die reële maatschappelijke uitdagingen aanpakken zonder concessies te doen aan financieel rendement of ESG-standaarden.
Wat dit mogelijk maakt, is Schroders’ eigen impactframework, ontwikkeld over meer dan twintig jaar als pionier in impactbeleggen. Instellingen als Bluemark merken Schroders aan als Impact Practice Leader.
Lees ook : Weathering market cyclicality and volatility with infrastructure debt